权重股破位短期调整尚未结束
周一沪深A股市场放量大跌，其中机构权重股中国平安、东北证券、南山铝业等以跌停报收，而两市最为重要的部分权重股如中国石油、万科A、中信证券、中国人寿等也同时出现大跌，并且这些权重股股价已提前破位前期沪综指4778点对应低点，显示市场前期低点将面临严重考验。从此次市场演变来看，沪深两市近一个月的反弹为五个交易日所吞噬，说明目前市场的调整远非一般意义的调整，调整的空间与时间仍需投资者做好心理与技术上的准备。
大幅调整原因何在？
大盘近期的连续调整是内因与外因共同作用的结果，从沪深A股市场自身来看，其估值风险较大，依据沪深两个交易所公布的总体市盈率来看，大盘开始明显调整的1月16日，深圳主板市场平均PE已高达78倍，上海市场PE平均62倍、中小企业板市场PE平均89倍，这样的估值即使考虑2007年上市公司业绩增长也同样说明市场估值高风险的存在。从A股市场基本面来看，货币紧缩政策继续加严，管理层近期提出要加大已上市公司的流通股份比重、股指期货适时推出、多层次市场中的创业板的即将推出、新股发行方式的可能变革、07四季度企业家信心指数下降等均对目前A股市场形成较大的不确定性风险。周一中国平安、东北证券这些新发行或重组类公司开始大规模再融资，而依据相关公司公告价格来看，其市场化定价过高，试想投资者如果以50-100元的价格参与，其股息率却极低，其投资风险自然不容小视，机构资金夺路而逃正是对其未来预期的一种市场反映，可以说周一沪深股市重挫与此消息的公布也有较大关联度。
从大盘产生调整的技术原因来看，前期星线连连的现象已预示A股存在较大变盘征兆，而且当时短期技术多重指标处于严重超买，配合前期连续几天攻击6124和6005这2个高点形成的压力连线而不过,上周三阴线一气吞三星，时间之窗已预示着大的调整即将到来。
在内因作用明显的情况下，外部因素也对A股市场调整起到了一定的影响。比如美国次级债的升级、美林证券与花旗银行的巨亏、分属美国最大和第四大州的加利福尼亚和佛罗里达，已陷入经济衰退或正处于衰退边缘等对全球资本市场的影响等均在此时开始大范围暴露。构成市场股价相连的香港恒生指数开始破位下沉，而关联度最大的香港国企H股指数破位后大跌更是加重了A+H股价的修正，本来一批A股的股价处于溢价H股3-5倍的公司，在H股上升过程中尚可维系股价，但H股不跟反而大跌自然加重的A股相关公司的调整，比如A+H的中国石油，2008年1月19日A股股价是29.09元，而H股却仅有11.92元，中海油服A股32.10元，H股仅12.18元，其它如中国石化、中国银行、工商银行等A、H价差都存在较大的价价格差，而国企H股目前的继续重挫，对A股的股价下拉作用将明显体现。因此外部因素也是导致A股大幅度调整的重要因素。
调整空间还有多大？
沪深A股黑色星期一走势虽然没有切入前期低点4778点，但已有中国平安、万科A、中信证券、中国人寿、中国石油等一批权重股率先跌破前低对应价，这说明大盘阶段内至少会对前期低点进行考验。从目前A股整体变化、估值和未来把握上，应减少“疯牛”思维，而应更多的采取波段主题式策略为佳，虽然不能判断牛市已经结束，但再现2006-07年股改式总体暴涨的概率几乎为零，相反一些品种的回归可能将导致“熊股”大面积出现，特别是创业板或股指期货出台后，定价机制传导影响将越将显现。
就短期市场而言，在经历了连续大幅重挫的调整下，大盘有一定的反弹修复要求，但由于上证5000点为放量跌破，加之权重股可能仍可能继续有加入破位前低的股票，如工商银行、招商银行等，因此大盘短线有继续考验沪综指4800点一线的可能，在此点位附近可能会产生一定的反弹，但由于中期技术指标继续向下，其在反弹或整理后阶段内跌破前期低点的概率极大。
从中期技术指标来看，目前周、月、45、季线中的KDJ、WR%均全线向下，而年度WR%已经向下，年度KDJ开始走平，与牛市期开始发生明显变化。如果从波浪理论来分析，如果大盘有效跌破4778点回抽确认，其依据周线量度跌幅也会跌至4200点(60周均线附近)左右，如果考虑月、季、年度技术指标调整则需要观察权重品种及未来定机制政策的影响而定。缺口理论显示，上方虽有缺口，但下方缺口过多更需要打实，因此对于目前市场的调整，中、长线投资者应谨慎为上，而波段投资者仍可依据市场产生的主题或热点进行适量仓位的把握。
总体而言，机构权重股的破位已说明市场调整不会短期结束，对于目前市场的调整一方面要认清其市场风险的展开，短线投资者采取适量、波段、主题为佳，而对于中长线投资者而言，保持耐心观望不失为稳妥策略。(九鼎德盛肖玉航)
行情将以反复震荡为主
周一沪深B股呈单边震荡下跌态势，两市收盘均有较大跌幅。个股方面，沪B股普跌，深B股仅有5家上涨。
从影响市场的因素看，可谓是内忧外患，外部因素是海外市场大跌，周一港股下跌逾1300点，内部因素是中国平安出台超过1600亿元的再融资。当然从这轮的股市波动来看，今年的股市充满着不确定性，牛市的大方向仍在，但各种各样的干扰随时可能对股市产生重大影响，面对这样的市场预期，投资者应该选择谨慎做多，对股市波动要有心理准备。
从目前B股的走势看，由于股指运行在所有均线下方，空头气氛浓重，另外，近日周边股票市场大跌和扩容压力加大等因素均对场内资金产生影响，预计市场信心恢复仍需要一定的时间，后市股指将会以震荡反复为主，建议投资者暂时保持观望，控制仓位。(中信金通证券钱向劲)
谨慎应对股市不确定性
巴菲特曾言：“只有当潮水退下时，你才能看到谁在光着身子游泳？”因此美国次级债危机留下很多鲜活的案例值得我们思索，先看名声显赫的金融股案例。
低市盈率并不意味便宜
境内股市市盈率高企，而境外股市市盈率低企，但QDII出海却屡屡呛水，不得不申请回投境内股市以期弥补亏损，缘由何在？虽然估值看市盈率，但绝不能以市盈率标准刻舟求剑，低市盈率并不意味着便宜。
以2007年收益为标准，美国道琼斯指数平均约为13.08倍，而道琼斯银行股指数仅有9.76倍，其中摩根斯丹利和花旗集团分别仅有5.98倍和7.81倍，而且市净率也仅有1.5倍和1.2倍，可谓价廉物美。但机械按照市盈率估值者却错了，市盈率指标是滞后的，正如彼得林奇所说：“我们无法从后视镜中看未来。”2008年一季度，由于次级债危机的余震，不仅摩根斯丹利和花旗集团爆出业绩巨额亏损消息，另一投行巨头美林更是亏损创出历史记录，而仅仅在次级债危机爆发前的2006年岁末，一切还似乎那么美好，华尔街各家投行纷纷盈利创新高。
可见估值看市盈率必须挂钩成长率，否则形而上学，简单认为高市盈率就是泡沫，而低市盈率就是便宜，结果却遭遇类似花旗、美林巨亏后股价下跌的垂直打击，可谓次级债案例带给价值投资者的一大教训。
有鉴于此，投资者在预热业绩浪行情时，切忌简单以市盈率论英雄，而是主业带来的内涵式业绩增长更重要，只有依赖主业获得业绩的持续高增长，动态市盈率锐减才能真正带来估值的安全边际，正所谓：盛极而衰，否极泰来。
多元的落败值得关注
若将金融股多元混业视为兔子，坚持主业视为乌龟，这场金融股之间的龟兔赛跑在两轮比赛下来，似乎与童话中的龟兔赛跑结局相似，兔子落败乌龟胜出。
美国曾有格拉斯—斯蒂格尔法，将商业银行和投资银行分割开来，该法律在美国执行了60年，直至1999年被取消。随后，即诞生了花旗旅行家集团和大通摩根银行这两家融商业银行、投资银行和保险公司为一体的金融集团，并迅速取得行业第一、第二的位置，由此多元混业经营一时成为海外金融集团的仿效对象，但是千禧年美国股市的那场泡沫崩溃就令花旗和大通蒙受多重亏损打击，仍然坚持传统商业银行价值观的美洲银行却毫发未损躲过了这次金融危机，在龟兔赛跑第一局中胜出。而在这场美国次级债危机引发的金融巨震中，美国三大银行中又是坚持商业银行传统价值为主的美洲银行受损轻微，可谓龟兔赛跑第二局仍是乌龟胜出。
再看巴菲特在次级债危机后的华尔街“淘宝”行动，增持美国第六大银行合众银行以及第二大房贷银行富国银行，显然巴菲特择股策略仍然遵循有话语权的大股东地位及主业清晰两条原则，同时估值也并非刻舟求剑看静态市盈率，因为作为第二大房贷银行的富国银行显然受次级债危机影响也不小，而是寻觅市场混乱时价格被扭曲时的良机。这再度告诫价值投资者一个有用的经验：只要行业需求存在，坚持主业的公司终有转机。
另外，牛市中也给价值投资者带来一个警醒：阅读2007年公司年报时，对于依赖非经常性损益屡获佳绩的绩优股应该慎对。同时，对于频频亮出非主业收购热点题材的股票更要慎对。
次债危机影响在延续
诺贝尔经济奖得主佛里德曼说过：“通货膨胀就是一种印刷机现象。”而美联储一遇美国经济衰退，便以一招鲜而应万变：降低利息，放松银根，并加大货币供应量。美联储估计又要降息，因此央行加息空间已很有限；存款准备金率已是15%，离全球最高者的20%也近了；相比较而言，是升值大有空间，2008年可能是人民币升值速度最快的一年，升幅可能会超逾前两年之和，本币升值因素是牛市重要引擎之一，因此虽然境内股市市盈率偏高，但境内理财跑赢境外理财的概率仍然更高。
另外，对股市的影响还有：首先，港股受海外市场波动影响大，这会给A+H型股票的A股股价带来压力；其次，从紧货币政策主基调已定，为遏制资产泡沫膨胀，紧缩银行信贷规模是趋势，这会给依赖高负债扩张的公司带来压力，有时从绩优到绩差可能也就在瞬间演绎了，这需要投资者提前预防；最后，输入型通胀压力之下，不仅会有行政部门对商品的限价令，股票有时也会被出具限价令，深交所对全聚德股价飙升风险的反复提示即是一例，2008年股市是慢牛，但染上“疯牛症”的股票慎追。(姜韧)
金融股尚无企稳迹象
周一，沪深两市高开低走，权重股集体下挫。盘中一举跌破了5100、5000、4900点三个整数关口，盘中最低下探至4891.29点，创2007年7月5日以来最大跌幅。周边股票市场大跌和扩容压力加大等因素均对场内资金产生不利影响，预计市场信心恢复仍需要一定时间，市场环境依然不容乐观。
今年以来，全球金融在美国次级债、经济增长入缓等因素的压力下，呈持续性不稳定状态，证券市场也出现了普跌。今年前10个交易日内美国标准普尔500指数的跌幅，已经创下1978年以来的最大跌幅。
次贷危机对金融市场的影响正日渐显露出来，花旗、美林的巨亏则进一步加大了市场的担忧。从目前杀跌的主要板块来看，金融是主要灾区。由于去年国内主要商业银行四季度较高信用等级的次级债券也遭受美国次贷危机波及，截至当季末，中行、建行、工行对持有的美国次级住房贷款抵押债券及与其相关的债务抵押债券进行了逐笔测试和估值，都已不同程度地增提减值准备。中行计提减值准备已增加至近20亿元。这无疑对金融股打击严重，而金融股是市场最大的权重板块，目前还没有企稳的迹象，股指进一步下挫的可能性较大。事实上，虽然金融股、地产股有业绩大增、新会计准则等因素支撑，但市场对于金融、地产股的未来趋势判断发生了较大的改变，无疑将进一步带动市场估值下调。
另外，从周一跌停的品种来看，有一个现象值得深思，那就是去年增发即涨的现象目前已经彻底改变，资产注入不仅不是市场追逐的对象，反而正成为做空的主要动力之一。中国平安日前发布增发消息，预计其再融资规模将接近1600亿元。正是由于中国平安的史无前例的大手笔再融资行为，使得市场的压力骤增，这无疑也对金融股的走弱起到了助推作用。
目前大盘在下跌时放量而反弹却无量，表明市场恐慌和观望情绪浓厚，缺乏主动性买盘入场护盘。不过，经过持续非理性下跌后，反弹随时都可能出现。从个股而言，要重点关注前期超跌，近期逼近高点或脱离前期盘整底部的个股，尽管近期大盘调整期间此类品种也随之下滑，但明显中线重心比指数要高，后市市场结构性机会主要集中在这些个股中，深度研究个股，细心并耐心的操作才能应对当前的大跌行情。(武汉新兰德余凯)
创投概念股上升空间有多大
近期A股市场大幅回落，昨日更是形成黑色星期一的走势。但，盘口显示，创投概念股却反复逞强，大众公用、力合股份、龙头股份等品种涨幅居前，看来创投概念股已进入到各路资金关注的焦点品种中，有望带来新的投资机会。
赚钱效应受追捧
对于创投概念来说，虽然从学理上论述有点复杂，但其实很简单，就是专业投资公司发现小型企业的好苗子，然后注入现金入股，最终把这个苗子培育成大树，或者在成为大树之前卖出股权，成功套现。这个专业投资公司的工作就是创投，拥有这些专业投资公司股权的上市公司就是创投概念股。
而由于创业板的推出，将为这些创投概念股提供极佳的成功套现的通道，毕竟目前IPO时，小非们的承诺锁定期限一般在一年左右即可，所以，这些创投概念股所拥有的专业投资公司就可以在中小型企业IPO后一年卖出股权，从而获得不菲的投资收益。较为典型的有江苏高新技术投资公司投资无锡尚德，在不到四年的时间，获利17倍。而目前不少中小板块的上市公司小非在套现时，原始股本的增值空间又何止17倍，正因为如此，赚钱效应就激发了各路资金对创投概念股的追捧激情。
有意思的是，在去年8月、9月间，由于当时市场就预计创业板即将开设，因此，创投概念股曾经有过一波行情，比如大众公用、紫光股份、力合股份在8月29日至9月7日间，涨幅分别达到39.0%，50.5%、64.18%,超越同期上证指数表现分别达到37.4%, 48.9%、62.6%，由此也折射出多头资金对创投概念股的追捧激情，这其实也形成了又一赚钱效应，从而有利于创投概念股在二级市场的活跃。
行情或将延续
现在的问题是，创投概念股的行情能否延续呢？因为创投概念股与券商概念股、期货概念股有着相同的特征，那就是股权价值的重估，只不过，创投概念股是对那些拥有创投公司股权的重估，券商概念股与期货概念股是对公司所持有的券商股权与期货股权的重估罢啦，而由于券商概念股、期货概念股一直被市场视为概念炒作，股价走势往往会出现波动性。
对此，笔者认为，创投概念股与券商概念股、期货概念股略有不同，主要在于两点，一是创投概念股所拥有的创投公司股权更符合我国产业政策的发展方向，不仅仅是创投本身，而且还包括创投的投资对象，大多是新材料、医药等产业的前沿领域，从而符合未来的产业发展趋势，业绩的可变性更为乐观。二是因为创投概念股不少本身公司的质地就很不错，因此，创投的股权重估只不过赋予其股价的催化剂，因此，未来股价走势将更有底气，所以，创投概念股的行情有望反复活跃，尤其是那些基本面相对乐观的创投概念股。
两大寻宝路线图
笔者认为创投概念股有两大寻宝路线图，一是寻找那些拥有巨量优质创投公司股权的个股。优质创投公司往往拥有较多上市的优质企业，业绩增长的趋势相对乐观，而巨量优质股权有望给这些上市公司带来新的估值溢价空间，所以，未来的增长动能相对强劲，比如大众公用、力合股份等。
二是寻找那些本身基本面就不俗，同时拥有优质创股公司股权的个股，比如南天信息，参股的盈富泰克创业投资有限公司，此公司目前已孵化出华天科技、广电运通等优质中小企业，后续还有多个企业有望登陆中小板，未来的成长性相对乐观。更为重要的是，南天信息的主营业务也处于积极改善的趋势，作为银行设备业务的提供者，未来的成长动能相对充沛，可跟踪。
与此同时，对于同方股份、德美化工等虽无创投公司股权，但由于它们积极投资优质企业股权，从而获得了较强的业绩增长动能，比如德美化工参股的宜宾天原、湖南龙尤特尔、辽宁奥克等股权，均赋予德美化工本身的创投概念，所以，该股可低吸持有，同方股份也是如此。(渤海投资研究所秦洪) |
