中美利差倒挂利好中国股市

    专家强调警惕经济超调风险

    美联储22日紧急降息75个基点，中美基准利率利差近年来首次出现倒挂。分析人士认为，资本市场则可能迎来一大利好，中国货币政策仍应集中应对国内经济运行中的通胀与过热倾向，不过对于经济超调的风险应该保持警惕。

    中美利差倒挂

    从中国2005年7月21日启动汇改以来，央行一直有意保持中国和美国之间的利差，以增加热钱涌入的成本。两国基准利率最高时相差3个百分点左右。

    2007年随着美国次贷危机的爆发，美国9月开始了降息之路，至今已经4次降息1.75个百分点，美国联邦基金利率从5.25%降至3.5%。中国却在2007年陷入通胀和经济过热的担忧中，连续6次加息，目前一年期存款基准利率为4.14%。如果不考虑期限的不同，仅以两国基准利率比较，中美基准利率已倒挂0.64个百分点。

    如果以相同期限的市场利率衡量，中美利差早已经倒挂，美元一年期Libor最新为3.0837%，中国一年期央票利率4.0583%，目前倒挂近1个百分点。

    "美中"利差变成了"中美"利差，热钱进入中国不仅可以享受升值的收益，还可以获取两国利息差的收益，也就是"汇差+利差"。目前国内外机构对今年人民币升值的预期在8%-10%，对全球投机资金的吸引力不小。

    不过，全球多数主要货币遵循的"利率平价"原则在中国却受到争议。原因是中国实施较为严格的资本项目管制。热钱理论上不能自由进出。

    此外，更多专家认为，热钱即使进入中国也不是仅仅为了升值的利益，更多是看好股市和楼市。这从日元升值的例子可以看出。因此维持中美利差意义不大。

    资本市场迎来利好

    多数专家都认为，无论从资金面还是从宏观面来看，美联储降息可能对中国资本市场是个好消息。

    申银万国证券高级分析师李慧勇表示，一方面人民币升值尚未到位，美联储降息后可能有更多的资金愿意来到中国；另一方面相对于外围环境，中国经济状况可谓"一枝独秀"，资本市场的吸引力加大。

    安信证券首席经济学家高善文认为，此次股市大跌及美国经济放缓对中国的影响在中期应该是较小的，对中国的资本市场来说机会大于挑战。从A股市场资金面来说，去年4季度以来顺差增长大幅放缓暗示牛市进入下半场。这种情况下，国际资本流动和银行主动信贷创造将产生更重要的作用。

    总的来看，无论美联储降息是否达到预期的目的，对中国资本市场乃至全球资本市场都是正面的刺激。

    加息？升值？

    美联储大幅降息对中国货币政策会不会形成制约，对于这个问题目前市场看法存在分歧。

    汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌认为，美联储大幅连续降息使中国加息政策受到限制。受美国经济可能出现衰退影响，中国今年从紧经济政策力度或趋温和。央行利率及汇率调控空间将大幅压缩。

    李慧勇则认为，中国货币政策还会保持相对独立性。目前中国利率和汇率政策主要还是应该取决于国内的经济走势，治理通胀和抑制经济过热风险才是第一要务。目前采取紧缩货币政策仍很有必要。

    今年以来，人民币对美元升值速度加快一倍以上，昨日受到美联储降息影响，人民币对美元中间价再次升值0.28%，今年以来升值幅度已达0.96%。

    加快升值一方面有利于配合利率政策抑制国内通胀，另一方面也加大对投机资本的吸引。对于这个矛盾，从目前市况看，决策层显然还是倾向于加快升值，抑制国内通胀和经济过热。

    但专家们也对美经济放缓背景下，中国经济"超调"可能带来的风险表示担忧，并下调2008年中国经济增长预期。屈宏斌建议中国政策选择做好两手准备。(中国证券报  王栋琳)

    一轮疾风骤雨式暴跌后 A股将转入长期慢牛格局

    股市的这轮疾风骤雨般地暴跌，动摇着投资者们的信心，怀疑、困惑甚至不安情绪开始蔓延。不过，一些国内知名券商的策略分析师表示，A股牛市根基并未动摇，未来市场将转入慢牛格局，当前低位正是长线资金建仓良机。

    长线资金建仓良机

    中信证券首席策略师程伟庆认为，大盘经过一周的连续下挫之后，市场估值水平已经回到去年8月份，许多优质股出现了较强吸引力。

    当前市场各方普遍预测2008年上市公司业绩将增长35%，其中，房地产、金融板块的整体净利润增长率分别达89%、41%。"目前A股估值更有吸引力。"程伟庆表示。

    他认为，A股牛市的根基是中国经济快速增长和人民币稳步升值。只要根基没有动摇，牛市就不会结束。而当前A股的暴跌，在很大程度上是一种恐慌性的反应。"随着2007年上市公司业绩、监管层态度和美国经济局势日益明朗，A股将迎来企稳反弹，当前低位正是长线资金建仓良机。"

    进入长期慢牛格局

    银河证券研究所投资策略部负责人李锋认为，经过近期大幅下跌后，我国股市的估值水平已回到30倍左右，2008年动态估值水平在20至23倍之间，继续大幅下跌的空间不大。

    美国大幅降息75个基点，可以在一定程度上缓解市场对美国经济衰退的担忧。周边市场因而普遍企稳，这将有利于国内市场止跌企稳和投资信心的恢复。从长期看，由于我国经济持续高速增长的预期、流动性过剩的格局仍然存在，加上人民币处于加速升值的环境中，我国股市的长期牛市基础没有根本改变。李锋表示，"A股市场在经过一定回调之后，有可能进入长期慢牛的格局。"

    不可能重新走熊

    国都证券策略分析师张翔认为，从目前情况看，市场短期内仍面临明显的调整压力。一方面来自权重股如中石油等继续下跌的压力，而部分受次贷危机拖累的大型银行股在短期内同样难以振作；另一方面，则来自宏观经济层面的担心。"在恐慌心理下，市场很可能对不利因素作出过度反应。"

    不过他表示，投资者对于市场前景不应过于悲观。首先，经过近日急挫后，结合上市公司的成长性来看，当前市场估值水平已无高估之嫌。其次，中国经济前景仍乐观，这决定了股市不可能重新走熊。

    此外，美国方面挽救经济颓势的态度十分坚决。继大规模减税之后，美联储紧急降息75个基点，美国市场跌幅也趋缓。"总体来看，随着风险逐步释放和对不确定因素的消化，虽然市场仍有回调空间，但结合估值水平与技术面分析，我们认为上证指数跌破4000点的可能性很小。"张翔说。(中国证券报赵彤刚) 
 
    机构观点调整:A股市场可能进入宽幅震荡阶段

    在美联储大幅度降息消息的刺激下，周三全球股市迎来了报复性反弹，沪深股指也于午后展开了强势反攻。而记者昨日采访了多家券商研究所的策略分析师，他们普遍认为，中期而言，市场有可能进入宽幅震荡阶段。

    反弹不会昙花一现

    国泰君安策略分析师翟鹏明确指出，反弹并不会昙花一现。"反弹在多种因素的支撑下，这波反弹仍将持续，目前可看到5000点。"他解释，支撑因素主要有，在美国降息的利好刺激下，美国股市短期内将企稳，政府在应对次贷危机方面的积极态度也有助于市场信心的恢复；其次，2008年国内宏观经济向好的预期并未改变，A股市场上市企业的盈利状况也并没有恶化；此外，目前市场内存量的流动性仍然比较充裕。

    招商证券研究所策略分析师鲁信文也认为，短期剧烈震荡之后，市场仍有机会，但可能更多的以结构性上涨方式表现。海通证券研究所策略分析师张冬云预计，短期暴跌之后，沪深300指数在前期低点处仍将受到强烈支撑，但受中国石油拖累的上证指数将表现更弱。中信证券策略分析师程伟庆指出，经过深跌后，A股市场整体的估值水平回落到26倍市盈率左右，这一水平已经在相对合理的区间了。在市场逐渐消化负面信息后，大盘可能逐渐启稳。

    中期将宽幅震荡

    虽然不少券商短线看多，但对于中长线大盘的走势，分析师几乎一致看淡，"重估运行趋势"、"大牛行情已结束"的观点充斥于市场中。

    "长期上升通道的击穿，意味着主升浪已经充分演绎。"招商证券鲁信文解释，始于2005年11月至今的长期上升通道下轨是本轮牛市极其重要的生命线，而周二的下跌击穿了这条生命线。鲁信文表示，需要重新评估市场的中长期运行趋势。在内外部因素都不明朗的情况下，牛市将由单边上扬阶段进入宽幅震荡阶段。

    "2006年以来的大牛市行情已经结束"，国泰君安师翟鹏同样认为，但A股市场在2008年并不会转入熊市，而是进入震荡阶段。指数的成长不会像2007年那样强势，沪深股指将表现出指数波动频率加快，幅度增大等特点。他预计到今年年底，指数的收益率可能只有个位数。

    海通证券研究所策略分析师张冬云也预计，在外围总体环境偏淡的背景下，A股市场难以展开持续性上涨行情，可能继续技术性调整格局，且上证综合指数可能持续在5000点下方运行。

    下半年更值得期待

    从去年年底各券商的年度策略报告中看，机构几乎一致看好今年上半年的行情。几日大跌后，市场上终于出现了新的声音。

    "下半年A股市场应更值得期待。"招商证券鲁信文认为，上半年内外两方面因素都对市场有干扰，风险非常大。与上半年的宽幅震荡相比，下半年A股市场应更值得期待。他解释，次贷危机届时有望得到化解；此外，"从紧的货币政策已进入行政化手段，待上半年宏观调控收到成效，CPI有所回落后，下半年市场可能再度宽松。

    关于沪深300指数有望挑战7000点的乐观预期，鲁信文认为也需要重新给予审慎的评估，至少目前看来在上半年达到的条件并不成熟。(上海证券报  张雪马静妤)

    步入震荡下跌空间已有限

    美联储大幅降息，引发全球市场反弹，A股市场亦随之反弹，农业、创投、家用电器等板块表现抢眼。我们认为，经历此轮下跌，市场风险已大幅释放，后市虽有反复，但下跌空间已有限。

    有望步入震荡期

    美国次级贷引发的全球股市动荡，最终波及到A股，沪深市场本周初的连续暴跌，让投资者处于风声鹤唳的境地。

    其实，美国次级贷危机对国内股市并无直接影响，只是通过两条途径影响了A股投资者的心理预期：一是市场担忧由于美国经济进入深度减速，影响中国的出口，进而影响国内宏观经济，目前已有国内研究机构据此调低经济增长预测。二是通过A股与H股之间的价差，影响A股价格；今年以来香港股市持续下跌，使A股对H股溢价率大幅上升，拖累含H股的A股股价。

    虽然全球股市估值中心下移并最终传递到了A股，但是我们认为，美联储不断大幅降息，将缓解次级债危机，而美国政府将经济增长优先于通胀，这也有助于减缓美国经济衰退的步伐。经历今年初的全球资本市场大动荡，随着各国政府干预资本市场力度加大，单边下跌的市道有望结束，进而转入震荡期，昨日香港恒生指数大幅飙升2332点，收复周二大跌的失地，表明多头力量在不断增强。

    A股吸引力在增强

    经历近千点的下跌之后，我们认为A股的吸引力正在增强，特别是本轮行情中跌幅较大的银行、地产等股票，其估值水平已到了较合理的位置，目前银行股、地产股动态市盈率分别只有20.91倍、22.68倍，如建设银行股价一度创出上市以来最低价，万科A股价也已近"腰斩"。随着中国银行澄清美国次级债的损失情况，次级债问题对中国银行业的影响已得到较为充分的反映，预期短期内不会有更多的影响股价的负面报道。

    与全球金融市场资本紧缩预期相比，国内A股市场资本充裕的状况难以改变。美联储周二的降息，使中美利差出现倒挂，外汇市场上人民币兑美元汇率应声大涨206个基点，突破7.24元关口，人民币强烈升值预期，将吸引更多国际热钱流入A股。

    他国的历史经验表明，在一国本币处于强烈升值预期阶段，本国资本市场泡沫不会破灭，因此，近期市场大跌，仍属于上升途中的中级调整。

    短期仍有反复

    尽管沪深股市昨日出现反弹，但市场仍面临相当不确定性，一季度是美国次级债危机爆发期，不排除冒出新的国际金融机构巨额亏损的消息，美国经济数据出现超预期的衰退等都有可能引起全球股市的波动，也难免再度波及A股市场。但我们认为，即便如此，由于银行、地产、石化等行业估值优势的显现，沪深市场中最具权重的板块下行空间已较为有限，这将抑制大盘的下跌空间，4500点以下或是建仓的良机。(新闻晨报刊)

    寻找形态修复期的短中期机会

    昨天沪指终于出现了反弹，后市仍将反弹，但空间不会很大，个股将存在机会。可以注意以下几个焦点问题。

    趋势：中长期仍不明朗

    美联储紧急调降了利率75个基点，在这个消息的刺激下，亚太股市一反周二颓势全面反弹，沪深股市也不例外，上证指数昨日重新站上4700点，扭转了前期弱势。

    但由于美国经济是否进入衰退期，全球市场是否出现了转折，目前局势并不明朗，而且国内的市场也是如此，通货膨胀、紧缩政策等都影响着未来市场的格局，因此，后市沪指是持续向上还是延续目前弱势，还需要继续跟踪盘势。

    机会：在强势行业

    昨天个股普涨，尤其是银行、地产两大板块终于止跌趋稳，稳定了指数，创投概念，钢铁、造纸等上涨幅度较大，不过大跌之后应稳健操作，而不是追涨杀跌。

    从各个板块来看，社会服务业板块整体市盈率下降幅度最大达到了14.6%，此外，房地产、采掘业、批发和零售贸易、建筑业、纺织和其他制造业等7个板块整体降幅也都在13%以上。但是，传播与文化产业、木材家具、农林牧渔业、石化、食品饮料等5个板块的整体市盈率下降幅度都低于10%，其中食品饮料的降幅最小，仅有7%，因此投资者可从其中的强势行业中寻找潜力个股。

    操作：创投概念

    关注创投概念的走势。从上周五开始，创投概念成为近期暴跌市场之中的唯一亮点，复旦复华更是连续4天逆势上涨。从前期强势热点如农业、化工板块等走势分析，一个主题热点往往能够持续2周以上，如果创投概念也能持续走强两周以上，则将提振市场人气。

    但经过前期暴跌，大盘中期形态可能需要较长时间修复，投资者不应该追涨杀跌，而应该逢低吸纳潜力板块个股。北京首放研究平台显示，每年的春季行情中，年报业绩浪都是贯穿行情的大热点，前期暴跌中被错杀的年报超预期品种，目前正是最好的买进时点。(新闻晨报刊)

    超跌反弹中，机构大手笔调仓

    在外围股市反弹的刺激下，昨日沪深两市出现报复性反弹，两市近百家个股涨停，上证指数全日劲升143.3点，收复4700点大关；同时，深证成指更是大涨878.46点，创下历史第二大单日点数涨幅。

    缩量大幅反弹

    昨日大盘呈现出一波三折的探底反弹走势。上证指数跳空高开快速上冲至4703.12点，随后随着中石油等指标股集体杀跌，大幅回落，再创4510.50点新低。午后开盘，金融股携权重股集体反弹，两市大盘震荡走高。尾市一举攻破4700点整数关口，收报4703.05点，上涨143.30点。全天成交量1423.44亿元，量能与前一交易日相比有所减少。

    个股重现普涨格局。两市1400多家个股上涨，合计涨停个股接近100家。而相比较两市下跌个股仅167家，显示市场做多力量正在集聚。

    从跌幅板的情况来看，一些复牌的品种出现补跌的走势，ST股整体上继续呈现出调整的势头，成为市场中的弱势品种。

    权重股昨日明显有所企稳，成为股指探底回升的重要动力。沪市前二十大权重股中过半数跑赢大盘。只有中国银行因复牌补跌2.88%。令人关注的，中国平安止住跌势有所反弹，收盘上涨1.6%。

    一些概念性的品种如创投、奥运、3G及资产注入等板块都有非常强势的表现。农业股板块和医药股板块也止住调整势头，产生强势的反弹，通威股份、新中基、北大荒、顺鑫农业、丰乐种业等多家农业股涨停。

    机构出现分歧

    显然，美国降息引发的外围股市全面反弹，成为A股大幅上涨的重要推动。昨日亚洲其他股市收盘均全面上涨。中国香港恒生指数大涨2332.54点，涨幅达10.72%，国企指数更是暴涨1367.62点，涨幅高达11.48%；日本股市大涨2.04%；韩国股市上涨1.12%；澳大利亚指数上涨4.35%；新加坡海峡指数涨1.12%。

    不过，在分析人士看来，内因对A股的反弹起到了决定性作用，毕竟A股七天已大跌了1000点。

    根据沪深交易所公布的成交席位显示，在前日上证指数大跌355点之时，机构资金已经开始逢低进场。

    从昨日表现来看，前日被机构大举建仓的獐子岛、中粮屯河、佛山照明、新中基及科华生、红太阳等个股昨日就呈现大幅上涨。

    市场人士认为，机构资金的逢低进场显示了做反弹的需求。昨日多家个股涨停，也说明了大部分资金认同这种反弹。

    沪深交易所最新数据显示，昨日机构继续频繁地出现在单向买入席位上。獐子岛、N康缘、博瑞传播、国投中鲁这四家个股的单向买入成交席位前五位均为机构专用席位。

    不过也有个股的成交席位机构呈现等量进出的态势，博瑞传播的单向卖出席位中机构也占据了三位，云南铜业虽有三家机构单向买入，但有五家机构全部单向卖出。

    平安证券分析师李先明指出，大盘的此轮连续暴跌其内因是股指连续上涨过快、市场平均市盈率过高，众多获利盘产生与过于乐观的市场心态等综合因素积累的结果，而美国次级债危机所导致的全球股市暴跌仅是诱发A股内在不利因素爆发的导火索罢了。不过，当市场过度下跌时，还是会有部分资金采取波段操作。

    ◇后市研判

    短线看周边眼色

    平安证券分析师李先明表示，从短线来看，目前市场反弹有技术面与外围市场的原因，外围市场走稳是A股股指急跌时强势反弹的绝对支撑理由，如果美国次贷危机继续扩散，则不排除市场人气进一步消散的可能。

    从市场的强势特征看，短线市场将继续惯性冲高。但由于周边市场走势不稳，部分套牢盘有逢高减仓的欲望，因此股指在冲高后可能再度震荡。此外两市均留下跳空缺口，多方攻击到缺口附近也将引发震荡。从成交量上看，并没有出现明显的变化，多空的争夺依旧激烈，这也加剧了后市震荡的可能。

    广发证券分析师张万成指出，目前股指还处在5天均线的下方运行，市场即使有反弹并没有改变弱势运行的格局，中期技术性指标MACD的两线继续呈现出下滑的态势，市场弱势运行的特征也没有因为股指的震荡反弹而改变，投资者还是应谨慎进场。

    对于近期热点创投概念股，张万成表示该板热点将会继续，但应对该板个股具体判断。而农业股在去年四季度价格上涨的基础上，也会继续走强。至于略有企稳的权重股，分析师表示走势不会有太大的起伏，投资机会并不大。(东方早报记者孙立云葛佳)

    4000点难有效击破坚定看好内需主线

    在连日暴跌之后，昨日市场终于迎来一次较为强劲的反弹。在重审市场现状后，国都证券认为不必因美国次贷危机的进一步扩散而对中国经济失去信心，中国有望依靠内需而维持稳定增长，上证指数将很难有效跌破4000点。与此同时，继续看好"立足内需、超配下游"主题下的高端消费、节能减排行业。

    中国能抵御外部风险

    在国都证券看来，就目前形势而言，次贷危机对国内银行财务上的冲击是次要的，毕竟国内银行在次级债上的总投资额相当有限。但市场比较担心的是，美国经济衰退的可能性正在加大，这会使得中国这样一个过度依赖外需的经济体受到较大冲击。

    "也许此次次贷危机的冲击不逊于当年的亚洲金融危机。"但国都证券同时强调，与当时相比，目前，中国的财政实力已显著提升，这意味着国家有足够的财力去主动加大政府投资、并通过转移支付、降税等手段刺激国内消费。与此同时，前期定下的从紧调控的思路，也可能会适度放松。"在这一背景下，虽然出口这一驾'马车'面临不利前景，但考虑到投资与消费的跟进，中国经济仍有望维持平稳增长的态势。"

    市场估值已趋合理

    国都证券认为，目前不应对市场的前景过于悲观，后期市场即便再度回调，上证指数有效跌破4000点的可能性也很小。

    "经过近日急挫式下跌，目前沪深300指数2008年动态市盈率为25.1倍，2009年动态市盈率则降为20.8倍。结合上市公司的成长性来看，当前的市场估值已无高估之嫌。"在国都证券看来，虽然A股前期走弱不排除受到H股股价走低的拖累效应，但不能因为要寻找股市走弱的原因，就将H股股价拿来机械地参照。因为市场分隔、资金成本、风险溢价都是决定估值差异的重要因素。

    其次，国都证券认为，中国经济的前景仍可乐观，这决定了股市不可能重新走熊。而海外经济体前景不佳，或许还会使得中国成为海外资金的避风港。由此来看，资金充裕的状况并不会改变。

    另外，美国方面挽救经济颓势的态度十分坚决，继大规模减税之后，美联储紧急降息75个基点。在此消息刺激下，周二欧洲主要股市均现反弹走势，而美国市场跌幅也趋缓。

    看好消费、节能减排

    "由于外需受阻，内需提升将是持续的亮点，同时也是主流资金可以选择的具备一定安全边际的品种。"鉴于此，国都证券依然坚持"立足内需、超配下游"的行业配置思路，重点回避受外部影响较大的行业。

    国都证券建议重点关注高端消费与节能减排行业。他们分析指出，受益消费升级且能抵御通胀的高端消费行业，如高端白酒、葡萄酒、百货、医药保健、传媒、旅游、汽车行业，以及在节能减排政策下受益的电力设备、煤化工、造纸、建材行业，都将会有较好的表现。

    此外，考虑到农产品可以预期的景气上升与政策的大力支持，国都证券对农产品及相关的化肥、农药行业也持乐观看法。(东方早报记者杜琴庆)

    技术性反弹还能走多远 A股难以"独善其身"

    周三大盘全面反弹，但成交量反而缩小。我们认为，本次上涨以技术反弹为主，在全球股市的波动中，A股难以"独善其身"，不排除与国际市场再度联动的可能性，目前谨慎观望是较好的策略。

    技术性反弹值得观察

    周三市场峰回路转，上证指数涨幅达到3%，多数个股均出现大幅反弹。但从影响市场的内部因素看，导致大盘下跌的技术面、心理面、资金面因素均未改变，本次上涨技术性反弹的意味较浓，未来行情依然具有诸多不确定性。

    从盘面观察，引起近期市场调整的因素主要是心理恐慌和获利回吐。自07年12月份以来，上证指数从12月中旬时的约4800点，持续回升至5522点附近，不足一个月的时间，上证指数涨幅达到了15%，A股市场和盈利效应得到持续回升，投资者的参与意愿也持续增强。在1月15日前，A股市场并没有出现太多的调整，许多题材类个股更是在此期间创出了历史的新高，由此使得短期市场所累积的获利盘已经较为丰厚，下跌前中小板的市盈率也达到了90倍以上，1个月内上涨达到50%的个股并不少见。因此，一旦恐慌盘出现，做空动能就会急剧释放，对整个大盘形成较大的杀伤力。

    同时，从周三市场的表现来看，大盘蓝筹股的表现要弱于一些题材股和概念性个股，而在前期市场的快速回落过程中，大盘蓝筹股反而成为了市场的主要杀跌力量，这一方面反映出投资者对市场的资金供求和后续表现的忧虑有所加重，另一方面，近期大盘蓝筹股在其业绩表现依然出色的背景下持续杀跌，也使得A股市场的短期下跌存在一定的惯性，技术性反弹的力度到底有多大还需要继续观察。

    值得注意的是，大盘在持续急跌之后资金面比较紧张，以基金为主的机构投资者增量资金明显不足，反弹能否持续还取决于成交量的支持。统计显示，截至1月中旬，全部基金最大可动用买入股票金额约为3000亿元，实际可动用资金大约1500亿元左右，如果这些资金全部一次性投入，大约能够影响上证指数3%左右。而周三上证指数的涨幅为2.49%,已经消耗掉80%以上的反弹动能。这说明如果没有大量新增资金入市，指数很难出现大幅的反转行情。因此，本次反弹的技术性意义较大，反弹高度和持续性都值得进一步观察。

    A股难以"独善其身"

    有观点认为，中国市场独立性较强，不会受到国际金融市场的影响，我们认为这种观点值得商榷。目前中国已经加入WTO，国际化和全球化趋势进一步深化，特别在近段时间，中国A股走势和全球股市高度一致，后期走势难免会受到国际金融动荡的影响。

    首先，美股下跌会导致H股下跌，由于大部分A股指数成份股均为A+H形式，这无疑将增加投资者恐慌情绪，继而向整个市场扩散。前几个交易日，美股暴跌导致H股暴跌，而A股市场也明显感到了这股"冲击波"，并从指数向个股传导。同时，A股市场中的部分银行和保险公司因为在香港和海外市场有投资头寸，存在投资损失风险而影响当期盈利，在估值偏高的状态下，投资者预期发生逆转，难免出现恐慌性抛盘。所以，如果后期美国股市持续下跌并拖累H股市场，资金面偏紧的的A股市场出现波动在某种程度上可以说在所难免。

    其次，全球金融市场对于美国次级债危机的反应已经从局部层面延伸到全球经济层面，针对金融市场大动荡，美联储提前作出利率决策，把联邦基金利率从4.25%降至3.5%，幅度达到75个基点，是2001年"9·11事件"以来降幅最大的一次。从利率决策之后的美元汇率和股指期货反应情况来看，此次降息时点和幅度大体与最新的市场预期相符合或略超预期，但市场的弱势还是需要一段时间才能扭转。

    综合来看，美国股市的急跌以及对全球经济增长预期的忧虑，使A股市场投资者的信心遭到较大打击。但短期而言，我们认为市场的下跌已经带有较大的非理性成分，市场的重心将取决于08年上市公司盈利预期的变化。如果30%的盈利增长预期稳定，则25-30倍左右的PE应该是市场可以接受的。目前沪深300指数的PE为30倍，而香港为15倍，美国在12-15倍，如果以国际化眼光来看投资价值，很难断言A股具有估值优势，预计未来A股很难在全球股市波动中"独善其身"，继续与全球市场保持一致的可能性较大。

    节前以观望策略为主

    从策略上看，由于国内外市场均具有一定的不确定性，最好的策略是控制仓位，保持谨慎，等待更好的进入时机。如果后市大盘PE持续降低，防御性行业或许具有一定的机会。但总体而言，谨慎观望是比较好的策略。

    由于接下来关键宏观数据将出台，虽然CPI高增长市场已有预期，但敏感环境中仍会带来负面影响。另外，后市将继续有大盘股发行。我们认为短期市场会维持弱势，投资者应该控制仓位，等待更好的进入时机。

    但下跌并非没有机会，这种机会应该在风险充分释放后才能去把握。从这一点来讲，A股市场与全球金融市场联袂大跌的过程，一定是增持不受发达国家经济降温负面作用影响的行业和优质个股的良机，例如医药、食品等消费类板块，以及与中国和新兴市场固定资产投资高涨相关的行业，如钢铁、水泥、机械等。在上市公司年报季报业绩真空期或者不确定期间，资产注入、整体上市、央企整合等外延式成长性主题投资策略仍然值得重视。但是，这种题材的把握只能在风险释放后才能进行，如果全球市场持续动荡，最好以谨慎为主。

    我们注意到，次级债引发的损失可能只发生在少数A股中的银行和保险类公司，但发达国家出现的金融、地产业的一系列问题在一定程度上增强了A股市场投资者的担忧情绪，从而给盈利预期带来负面影响，成为市场进一步震荡的动因。此外，许多成本上升而销售价格受管制的行业，如公用事业等1季度业绩下滑的压力较大，反弹后再度走弱的可能性加大，目前应该以观望为主。(上海证券报张恩智)

    浑水抓慌鱼机构狂买股

    每一次大震荡，都是一回难得的股票试金石。去年"5·30"，题材股的狂跌难掩有色金属股进入最后的疯狂，而"10·18"以来的大跌，成就了科技股、化工股和奥运股的精彩。

    而这轮从5500点到4500的千点大跌，大资金又抓住了哪些机会呢？

    翻开近几天交易所成交席位回报，可以清晰地看到：许多机构在这几天的狂跌中，疯狂吃进那些被指数狂泻而吓得慌不择路的筹码，它们成为了这轮狂跌的试金石，不少股票都已经创出新高。

    一、农业概念股

    农业板块已经成为今年以来主题投资的典范。农林牧渔板块指数昨天大涨7.7%，在行业板块中涨幅居前。在这两天的成交回报中，以下几只农业股被机构大量吃进。

    新中基(000972，昨收盘19.24元)，1月22日三家机构席位合计买进3700万元，该公司主营番茄酱；

    红太阳(000525，昨收盘22.15元)，1月21、22日两天，五家机构席位合计买入2.5亿元，该公司从事农药生产；

    中粮屯河(600737，昨收盘23.69元)，1月22日五家机构席位合计买入2.3亿元，该公司是农业产业化单元的龙头企业，主营糖、番茄酱；

    敦煌种业(600354，昨收盘13.54元)，1月21、22日两天，四家机构席位合计买入近1亿元；

    国投中鲁(600962，昨收盘32.78元)，连续三天，五家机构席位合计买入2亿元。

    二、消费类电子股

    电子类股票也逐渐为市场资金关注，除了早就脱离市场而独立走强的美的电器、格力电器继续走高之外，一些低价的、一直未有良好表现的电器类股票，也开始被机构关注。

    佛山照明(000541，昨收盘25.37元)，1月22日两家机构席位合计买入3100万元；

    昨天率先涨停的四川长虹(600839，昨收盘9.88元)，也成为了领涨消费类电子股的新龙头，此外，浙江阳光、厦新电子等相同概念的股票也开始活跃。

    市场人士分析，尽管现在投资人对指数表现没有太好预期，但这两天机构席位频频出现，表明有相当部分的资金开始在这混乱的市场中下手，上述股票会成为这次调整中的试金石吗？投资者可以重点关注。(成都商报  记者刘锦旭)