准则9
超级内在价值公司内在价值决定股票价格
股票的买卖时机非常重要，它是获利高低和避免套牢的关键。巴菲特认为，以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票，在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润。
投资中石油获利271亿港元内在价值决定价格具体表现“用40美分购买价值1美元的股票。”巴菲特认为，投资人在寻找到具有持续竞争优势的企业后，买入其股票并不能保证他获得利润。首先要对公司价值进行评估，确定自己准备买入的企业股票的价值是多少，然后跟股票市场价格进行比较。价值投资最基本的策略正是利用股市中价格与价值的背离，以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票，在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润。
从2003年4月起，巴菲特连续7次增持中石油，其持股成本约1.65港元。在去年港股大涨的情况下，巴菲特在去年7月至9月间以11.73至12.8港元连续八次减持中国石油，持股四年间获利约271亿港元。价值评估
是投资的前提、基础和核心巴菲特认为，价值评估是价值投资的前提、基础和核心。内在价值可以简单地定义如下：它是一家企业在其存续期间可以产生的现金流量的贴现值。
“价值评估，既是艺术，又是科学。”不过，巴菲特同时分析，价值评估的最大困难和挑战是内在价值取决于公司未来的长期现金流，而未来的现金流又取决于公司未来的业务情况，而未来是动态的、不确定的，预测时期越长，越难准确地进行预测。
对此，巴菲特通过1942年约翰·伯尔·威廉斯提出的现金流量贴现模型，采用合适的贴现率，结合企业的经济商誉等因素，独创了一套筛选优秀公司的方法。
会计收益不重要
自由现金流才是根本
巴菲特提醒，投资者应该注意：会计上的每股收益，只是判断企业内在价值的起点，而非终点，所有者收益才是计算自由现金流的关键。
该观点最核心的部分就是将企业为维护长期竞争力而用于厂房和设备的年平均资本性支出列入计算范围，以减少目前会计准则下过于夸大现金流的情况。按笔者理解，就是将每年新购进的固定资产和流动性贷款利息支出也列入计算。这样分析的目的，更能反映出企业当年现金使用的真实情况。
巴菲特分析，在许多企业里，尤其是那些有高资产/利润比的企业里，因为通货膨胀会使部分或全部报告利润徒有虚名。如果分配这些利润，那么企业在下一年度就会失去商业上的竞争力，如维持销量的能力、长期竞争地位和财务实力。
上述名言也解释了为何目前Ａ股市场中家电、汽车、钢铁等生产链中间的加工行业，尽管近年的经营业绩在不断上升，但其股价涨幅却远少于大盘。因为随着上游原材料价格的不断上涨，相关企业今后将要付出更大的生产成本，令企业为维持竞争力付出的成本不断增多，造成了许多的不确定性，如成本的转嫁能力等，前景不明朗制约了股价的上涨。
此外，巴菲特还提出，在通货膨胀下企业大量购置自然资源、厂房设备并不是最好的办法，因为资产规模大的企业往往只能取得较低的收益率。他认为，在通货膨胀预期下，企业应把价值持久的无形资产与相对需求较少的有形资产相结合，才能令企业获得巨大的财富增值。因为这些公司只需要很少的有形资产的投资，经济特许权仍能给投资者丰厚的回报。
准则10
超级安全边际买入价格低于价值越多越安全
格雷厄姆给他的学生巴菲特两条重要的投资规则：第一条规则——永远不要亏损。第二条规则：永远不要忘记第一条。那么在实际投资操作中如何应用以上两条规则呢？格雷厄姆给出的答案是：“我大胆地将成功投资的秘密精炼成四个字的座右铭：安全边际。”
巴菲特始终遵循着导师的教诲，坚持“安全边际”原则进行投资，这也正是巴菲特最近超越比尔·盖茨成为世界首富的根本原因。
“女人喜欢中石油”
好股票买价过高也难获利格雷厄姆认为，“股市几乎在任何时候都会生成大量的真正估值过低的股票以供投资者选择，这些被忽视的股票会朝投资者所期望的价值相反方向运行相当长时间。不过，市场最终总会将其价格提高到和其代表的价值相符的水平。因此理性的投资者确实没有理由抱怨股市的反常，因为其反常中蕴含着机会和最终利润。”
格雷厄姆同时提醒，“当价格大幅下跌后，提供给投资者低价买入的机会；当价格大幅上涨后，提供给投资者高价卖出的机会。”格雷厄姆还指出：“测试证券价格过低还是过高的最基本的方法是，拿其价格和所属企业整体的价值进行比较。”
于是，巴菲特将“安全边际”原则用在今后具体的投资上。他始终坚信，“要把市场波动看做你的朋友而不是敌人，投资盈利有时来自对朋友的愚忠而非跟随市场的波动。我的投资策略是，用具有吸引力的价格买到具吸引力的股票，同时也需要股价水平适中的股票市场来成人之美。”
巴菲特还特别强调，忽视安全边际，即使是非常优秀的上市公司股票买入价格过高，也很难盈利。最近网络上有关“女人喜欢中石油——去年48，今年24，明年18”的帖子，不也正说明这个其实大家都明白且非常浅显的道理吗？
价值投资
安全边际很重要
巴菲特分析，投资报酬与风险成反比，风险越低报酬越高。对投资人来说，买入一家优秀公司的股票时支付过高的价格，将抵消这家绩优企业未来十年增长所创造的价值。
格雷厄姆总结的“安全边际”概念可以用做试金石，以区别投资操作与投机操作。因为股价波动和公司价值均是难以准确预测的。“如果说我在华尔街60多年的经验中发现过什么的话，就是从来没有人能够成功地预测股市的变化。”
最后让我们再一次回顾格雷厄姆有关“安全边际”原则的明言：有了较大的“安全边际”，即使市场价格在较长时期内仍低于价值，我们仍可通过公司净利润和股东权益的增长，来保证我们投资资本的安全性以及满意的报酬率。
