王如晨

　　借助旗下主板上市企业青岛海尔(600690.SH)之手，海尔集团正进一步整合旗下白色家电业务资产。

　　昨天，海尔电器(01169.HK)发布公告称，青岛海尔与德银就收购后者持有的海尔电器股权正式签订了协议。内容显示，德银同意向青岛海尔出售约20.1%海尔电器股份，后者答应以大约7.8亿港元的价格完成收购。受益于此消息，海尔电器股价昨大涨近7%。

　　上述20.1%的股权，来源于2005年的一次交易。当时，海尔把集团洗衣机资产注入海尔电器，德银接手了中建电讯持有的股份，成为第二大股东。

　　海尔电器与青岛海尔均为海尔集团旗下上市企业。不过，两者业务此前明显不同，前者主要负责洗衣机和热水器，后者掌控着空调和冰箱业务。

　　申银万国对此事件的研究报告认为，这是海尔集团整合白电资产的行动。其中海尔电器的洗衣机与热水器资产盈利能力虽然较好，但与A股青岛海尔相比，存在治理层面的风险，而关联交易的大量存在也很难真正反映其盈利能力。整合两家公司的白电资产，有望提高双方公司的治理水平与竞争能力。

　　中国电子商会副会长陆刃波此前表示，无论从公司规模还是资金方面看，青岛海尔都比海尔电器更有优势，这应是海尔集团选择它作为整合平台的基础。而至于这一整合的原因则是，海尔集团目前增速放缓。较早时也有消息说，下半年海尔集团与海尔投资持有的海尔电器54.58%的股权，可能全部转给青岛海尔，以便将所有白电注入后者。

　　不过，帕勒咨询董事、家电业专家罗清启则对《第一财经日报》提供了另一视角。他认为，海尔的动作，应不是单纯的整合白电资产，因为两类业务相加很难形成1+1＞2的效果，青岛海尔接手海尔电器股权，意图可能在于，借助两家上市公司身份，最大限度地拓宽国内资本市场的融资渠道。

　　“制造企业银行融资越来越难，成本大幅提高，股市虽然不景气，但融资成本仍然很低。”他说，海尔集团的动作也可能隐含着新的注资味道。

　　申银万国报告也认为，青岛海尔收购上述股权，虽可直接提升整体业绩，“但是增厚幅度很小”，根据收购后20.1%的占比，大约仅能增厚2%。不过，报告表示，如果海尔电器股权全部并入A股上市公司，应能缓解其资金支出压力，因为并入A股后，海尔电器目前向集团所缴纳的采购、销售以及商标使用费用将会按照A股标准调整。记者获悉，目前海尔电器仅商标使用费方面，每年大约向集团缴纳5400万元。

　　此外，业内人士表示，海尔这一整合动作，发生在收购GE白电传闻之后，显得不寻常。不过，此前该公司已经正式作出否认。