“黄金十年”第一阶段完美谢幕
“目前股市还处于黄金十年的初级阶段，‘黄金十年’进入新阶段——以股改为标志，以‘从制度折价到成长溢价’为核心内容的‘黄金十年’第一阶段完美谢幕。”昨日上午，在武汉图书馆报告厅，东方证券股票策略分析师宁冬莉博士这样表达自己的观点。
宁冬莉认为，四大理由支持中国股市黄金十年。一是可持续高增长的宏观经济，中国处于快速增长的经济周期，股市成为分享经济繁荣的晴雨表以及经济发展的战略核心。二是资本市场制度变革, 活力持续释放，内涵式增长加外延式扩张助推最长牛市。三是上市公司高增长，高回报，上市公司业绩高增长具备可持续、盈利质量逐步改善。四是人民币稳步升值及充裕的流动性,人民币升值带来的价值重估刚刚开始，流动性充裕的状态将维持。
此次活动由本报与东方证券、湖北卫视，湖北电台经济频道联合举办，五百多名投资者到场，听取了东方证券机械分析师周凤武等资深行业研究员对下半年重点行业景气的分析。
“紧缩政策可能会带来企业盈利增速短暂下滑，但不会改变经济和企业盈利高增长的趋势。企业盈利在二、三季度表现超出预期，市场重拾升势并有望升至5000点，四季度企业盈利增幅将回落，市场不容乐观。”昨日，宁冬莉在讲座上认为。
资产注入提速 行业整合加剧
对于上市公司的资产重组，宁冬莉的看法是，资产重组、注入的重要前提之一是股权充分的流动性，A股市场的全流通变革为并购创造了重要的条件。仅就央企而言，上市资产仅占总资产的1/6，大约还有近9万亿的央企未上市资产可供注入，国有资本注入是未来市场持续的热点和活跃因素，前期资产注入带来的超高预期，将在今后的企业盈利中得到验证。
宁冬莉认为，行业整合是经济发展到一定阶段的必然趋势，全流通时代为其提供了必要条件和不可或缺的催化剂。行业垄断地位成为竞争优势重要要素，并购重组对整个行业进行整合再造，并因此形成大型行业龙头，上市公司的股价上升空间就此打开并购溢价成为股市繁荣的最大动因。行业整合不断加剧，必然导致的个股分化现象愈加明显。
四季度调整可能性加大
紧缩政策对上市公司的业绩有无影响？宁冬莉认为，目前经济环境出现的一个重要变化是，政府紧缩政策的力度有所加强，在防止经济由过快转向过热、节能降耗、缓解贸易顺差过快增长等方面出台了加息、提高存款准备金、降低出口退税率等一系列紧缩政策。紧缩政策可能会带来企业盈利增速短暂下滑，但不会改变经济和企业盈利高增长的趋势。07年上市公司的盈利同比06年有望继续增长，07年中期、07年、08年的同比增速有望达到70%、45%、35%。由于06年一季度净利润同比增速度为负，所以，07年净利润季度同比增速前高后低。宁冬莉进一步分析。
宁冬莉指出，根据测算，07年4月、5月已到达历史峰值区后进入调整，因中报业绩超预期增长，而三季度值仍出现上涨的概率较大。但在四季度，从历史经验来看，市场出现调整的可能性在加大。她分析，企业盈利在二、三季度表现超出预期，市场重拾升势并有望升至5000点，四季度企业盈利增幅将回落，市场不容乐观。
流动性过剩没有改变
宁冬莉认为，随着中国经济的发展，大量的中产阶层崛起，民众的投资意识和金融意识开始觉醒。个人投资者对股票、基金类投资倾向的大幅变动改变了市场的投资者结构，估值结构，同时也改变了市场的整体的风险收益比。目前我国流动性过剩问题仍然严峻。
在资本项目逐步开放的背景下，宁冬莉分析，源源不断流入的热钱给实体经济和资本市场带来的隐患巨大，因此，愈加严格的监管检查将会在下半年实施。除了提高存款准备金率、加息等常规手段外，利用QDII合理引导国内资金投向也是减缓外汇占款压力的重要途径。QDII的全方位拓宽为国内投资A股市场的资金压力逐步增大，估值以及区域优势使得港股市场将是QDII目前流入的集中地。
她分析认为，A股市场在快速上涨后，将面临较大的结构性调整压力；持续的货币紧缩政策无论对经济还是资本市场的影响都将在短期内逐步体现；节能减排、出口退税、人民币快速升值都将短期影响企业的盈利水平；市场的供求关系将出现较大变化。短期内，H股的吸引力将持续，短期内对A股市场的资金的分流作用明显。但随着A-H溢价接近合理水平，预计资金仍将回流。中长期来看，A股市场的多样性和高成长性将使其保持竞争优势。下半年供求关系面临考验。
不过，宁冬莉指出，长期而言，一方面，中国流动性过剩的根源(全球和中国的经济结构)没有得到解决，流动性将依旧充沛，股市供求关系依然乐观；另一方面经济可持续高增长决定了中国股市的预期收益率仍然是储蓄资金分流的最佳选择。
“结构转换”优于“时机抉择”
对于四季度的市场特点，宁冬莉认为，虽然短期保持谨慎，长期依旧保持乐观。基金保险等机构投资者将重新掌握市场话语权。市场和政策的博弈将决定蓝筹重新成为市场的焦点。
市场仍将保持活跃，结构性机会层出不穷，我们预计将有200家以上公司能够提供较好回报工业化进程的加快，产业结构升级装备制造业绿色经济，宏观调控,以实现可持续发展，节能减排新能源行业消费升级，新兴消费行业, IT行业，资源，资产价格上涨，煤炭，商业地产行业都有很好的投资机会。
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